最近の研究では、市場全体の方向性とは
関係なく、特定の銘柄が市場を
下方向にけん引する可能性が
高いことが示されている。
ケント・ダニエル
（コロンビア大学ビジネススクール）
アレクサンダー・クロース
（キール大学）
サイモン・ロットケ
（アムステルダム大学）
による
「不一致の力学」
と題された研究では、空売りが難しい
銘柄やコストが高い銘柄はその実質的価値と
比較するとおおむね割高となる傾向があり、
その後業績が低下することが示されている。
空売りとは、株式を借りて売却した後に、
より低い価格でその株式を買い戻して
利益を上げることを目指すものである。
しかし、空売り可能な銘柄が
限られていたり、空売りコストが
高かったりして、空売りしにくい銘柄は、
空売りを躊躇し、割高になる
可能性がある。
研究者らは、このような銘柄を
2つのカテゴリーに分類した：
1. 制約された勝者：
過去1年間に大きく株価が上昇したが、
空売りが難しいとされる銘柄。
このような銘柄は通常、今後5年間で
低調な株取引の実績を示す。
2. 制約された敗者：
過去1年間で大幅に下落した銘柄で、
空売りも難しい。
これらの銘柄は、その後12ヶ月間、
株取引が低調になる傾向がある。
2021年初頭のゲームストップがその例だ。
空売りが株式の借り入れを困難に
したこともあり、株価は
ファンダメンタルズの価値以上に高騰した。
その結果、ゲームストップの株価は
その時期のピークを大幅に
下回るものとなった。
投資家たちは、空売りが困難な銘柄には
注意を払う必要があることを警告している。
株式市場全体の動向にかかわらず、
割高でパフォーマンスが低下する
可能性がある空売りに制約がある株式は、
かなりの警戒感を持って取引することを
心掛けるべきなのかもしれない。
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